民企市值大洗牌，小米一飞冲天，百度跌落神坛

这个世界唯一不变的，就是一直在变。

时光匆匆，一转眼2025已经流逝，不经意间，中国商业江湖也发生了翻天覆地的变化。

最新出炉的民营企业市值Top30变动表中，过去的五年，不少企业的市值有了惊人的飞跃，从二十名开外一路杀进前列；而一些企业的市值却在逐渐掉队。

图源：晚点

这场大洗牌，背后是深刻的产业逻辑变迁。

民营企业市值Top30大洗牌

一张表格，我们能看到过去，也能看到未来。

首先，表格显示，这五年内，头部企业格局基本稳定，但内部位次更迭激烈。

腾讯、阿里巴巴维持着头部地位。

随着时间推移，许多新面孔出现在榜单前列：23年，拼多多异军突起，此后宁德时代则作为新能源领域的代表，占据前列。

24-25年，工业富联和小米的市值排名上升非常显著，前者踩中了 AI 算力基建浪潮，后者抓住新能源汽车这个新增长点。

没有对比没有伤害。

曾经“BAT”时代中的“B”——百度，从21年开始，市值总趋势却在连连衰退。

其次，榜单不再是互联网企业的专属俱乐部，而是硬核科技实力的竞技场。

不少科技公司在市场演进的过程中逐渐取代了更多的消费公司，中芯国际、寒武纪等半导体企业排名大幅跃升，而传统消费龙头如海天味业、安踏体育却在事件推进的过程中渐渐消失于前30名位列。

在这个快速变化的时代，巨头们都在努力寻找新的增长引擎，市值榜单就像一面镜子，既映照出企业的光辉时刻，也无情地揭示着转型阵痛。

昔日BAT一员，百度为何掉队？

曾经BAT三巨头之一的百度，在市值的泥潭中挣扎，去年七月甚至一度被腾讯音乐反超。

来看一张更直观的2025年末互联网公司市值TOP10榜单。 

图源：定焦

截至2025年末，百度以455亿美元市值位列中国互联网行业第八，但与头部玩家已不在一个数量级：腾讯7287亿美元，阿里3516亿美元，拼多多1616亿美元。

百度的商业帝国，始终建立在“在线营销”这一基本盘上。

然而，这条护城河，正以肉眼可见的速度干涸。

2025年第二季度，百度在线营销收入同比下降15%，曾经贡献百度近八成营收的现金牛，已“失血”严重。

雪上加霜的是，渠道体系也在出现裂痕。

2025年，与百度合作22年、年产值近20亿的湖北总代理“武汉世纪百捷”宣告破产，其公告直指“百度渠道模式变革导致业务难以为继”。 

图源：搜狐

百度不是没有尝试转型。

事实上，其早在2017年就喊出“All in AI”的口号，但多年过去，AI业务仍未能支撑起百度的第二增长曲线。

2025年第三季度，百度首次披露了AI驱动业务收入——为100亿元，同比增长超过50%，但仅占该季度总营收312亿元的不足三分之一，无法抵消核心在线营销业务153亿元、同比下降18%带来的营收损失。

更令人担忧的是，在AI领域的巨额投入尚未见到可观回报。

百度 CFO 何俊杰在 2025 年 Q3 财报电话会上明确表示，自 2023 年 3 月文心大模型发布以来，百度在 AI 领域累计投入已超 1000 亿元。

然而目前来看，萝卜快跑仍未实现规模化盈利，文心大模型的商业化多集中在B端定制项目，尚未形成C端爆款产品。

一浪接一浪的互联网浪潮中，百度犹如逆水行舟，艰难维系自身的发展。

面对困局，百度打出了手中的王牌——昆仑芯的拆分上市。

1月1日，百度旗下AI芯片子公司昆仑芯以保密形式向港交所提交主板上市申请，计划通过全球发售（含公开发售和机构配售）分拆上市，分拆后仍为百度附属公司。 

图源：微博

由于百度业务结构复杂，资本市场难以单独评估其各业务价值，分拆后，市场有望基于昆仑芯的技术实力和行业前景给出独立估值，从而带动百度整体市值重估。

消息发布后，百度港股一条陡峭的曲线上涨，当日收盘涨幅9.35%，总市值短暂回升至3867亿港元。

昆仑芯前身为百度智能芯片及架构部，经过多年发展，其已部署数万卡集群，新一代芯片M100预计将于2026年上市和M300将于2027年上市，瞄准大模型算力需求。此外，昆仑芯自主研发的XPU可扩展架构，对比传统GPU，实现了将能效比提升30%。

不过，虽然资本市场给出了积极的回应，但从营收和利润上看，新业务很难在短时间内给百度带来非常明显的成效。

当然，我们仍旧期待，昆仑芯能给百度带来全新的故事。

小米的“升维”之战

2020年，雷军在内部高端化战略研讨会上的发言：“高端化是我们必须要走的道路，我们要不怕损失、不怕牺牲，坚定不移往前推进。”

五年后回头看，雷军赌赢了。

截至2025第二季度，小米手机在4000-5000元价格段的市占率已经达到24.7%，位居中国大陆第一；在5000-6000元价格段，小米市占率为15.4%，同比提升6.5个百分点。

图源：微博

手机业务的高端化推进，成为小米盈利能力改善的关键因素。

2025年第二季度，小米手机业务收入455亿元，出货量4240万台，连续8个季度实现出货量同比增长。

智能手机市场整体低迷的背景下，这一成绩实属难得。

如果说手机高端化是小米市值攀升的第一级火箭，那么汽车业务就是第二级助推器。

2024年3月，小米SU7系列横空出世，一炮而红。次年6月发布的小米YU7更是延续了热度，开售18小时累计锁单量突破24万台。

2025 年前 10 个月，小米 SU7 累计销量超 23 万辆，小米 YU7 超 8 万辆。

亮眼的销量表现推动其前三季度营收同比增长 32.5%，而随着既有业务效率提升，其经调整净利润同比增长 73.5%。

夸张的是，小米汽车销量可观，毛利率也相当可观。

2025年第二季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部实现收入213亿元，其中智能电动汽车销售收入为206亿元。小米汽车毛利率从2024年Q1的12.5%攀升至2025年第二季度的26.4%。

抛开争议，新能源汽车发展至今日，小米绝对能算是后来居上的赢家之一。

汽车业务对小米而言，不仅是新的收入来源，更是生态闭环的关键一环。

雷军曾不止一次强调过“人车家全生态”：从2010年MIUI起步，连接人与设备；到2014年发布首个设备连接协议；再到2017年推出自研物联网系统Vela OS；以及2021年启动车机OS研发，最终在2024年通过澎湃OS彻底打通手机、汽车、居家三大场景，小米终于一步步实现了这一展望。

截至2025年6月30日，小米全球月活用户超过7.3亿，AIoT平台已连接的物联网设备数达到8.6亿台。拥有5件以上连接至AIoT平台设备的用户达2050万，同比增长26.8%。

业务的多元化发展，带来了资本市场的估值逻辑的深刻变化。

下半年来，虽然深处舆论漩涡，但高盛、摩根士丹利等机构仍对小米2026年的估值整体呈现正面积极的基调。

基于小米高端化战略推进、“人车家全生态”协同潜力及汽车业务产能释放与盈利兑现的预期，知名机构纷纷给予其“买入”的积极评级，普遍认为小米2026年存在估值修复与提升空间。

当然，没有永远的王者，只有永恒的变局。每一次排名变动，都像是一枚枚棋子在中国经济大棋盘上的重新布局，每一步都意味深长。

2026年的开启，新的竞争已拉开帷幕，领先者能否保持势头，落后者能否奋起直追，答案，仍写在变化中。