蔚小理大洗牌，理想跌落神坛，小鹏异军突起

财报季刚刚落幕，新能源汽车赛场传来巨响。

2025年临近尾声，中国造车新势力的竞争格局正在经历一场深刻的重塑。

没有温情，没有滤镜，也没有人为谁留情面。

市场收回了它曾经给出的光环，开始把一切放回现实的秤上重新称重。

最能反映这一点的，就是“蔚小理”突然被按在地上重新分了班。

曾经最稳、最赚钱、最被看好的理想，直接来了一个“断崖式下坠”；
曾经最被唱衰的小鹏，却以一种几乎“不可思议”的方式完成了反转；
而常年被亏损困住的蔚来，反而在这个混乱的节点上，显出了少有的稳。

熟悉的新能源“三强”座次，被彻底打乱。

一、理想为什么突然“翻车”了？

放在三年前，几乎没人能预料到“蔚小理”的格局会以今天这种方式被改写。

先说最让人震惊的理想。

2024年之前，理想是所有车企都羡慕的对象：单车毛利常年20%+，经营利润率一度冲到10%以上，2022-2025连续11个季度盈利，是中国造车新势力里唯一实现长期持续盈利的公司。

李想本人也成了新能源圈最硬气的CEO，敢公开说“2025年要干翻BBA”。

可这一次，理想失算了。

2025年第三季度，理想汽车交出了一份令人感叹的成绩单：营收274亿元，同比下滑36.2%；车辆交付93,211辆，同比下降39.0%；净利润由去年同期的28亿元骤降至-6.24亿元。

图源：新浪财经

更为严峻的是，曾经让理想引以为傲的毛利率也出现了显著下滑——16.3%的整体毛利率，相比去年同期下降了5.2个百分点。

理想汽车首席财务官李铁表示，若不是MEGA车型的召回事件带来的额外成本，理想本可以维持20.4%的毛利率水平——但这是一个“没有如果”的假设。

亏损不可怕，但对一家“以增长著称”的公司来说，这是一个信号。

图源：同花顺财经

信号是什么？很简单：它之前赖以增长的那套逻辑，突然不灵了。

而理想的逻辑是什么？——高端、家庭、大车。

当中国家庭从“第一次买新能源车”进入“第二次换车周期”，这套逻辑就不再稳赚。

因为现在的用户越来越务实：

车不能只大，要好看；

不能只好开，要性价比；

不能只适合一家人，要适合每一个人；

不能只智能，要智能到位。

一句话，以前讲“刚需”，现在讲“值不值”。

理想面临的最大挑战是，它的成本太高，定价必须撑住。可一旦用户觉得“不值”，理想就没有太多回旋空间了。

这就是为什么销量、营收、毛利率、现金流，理想多数关键指标，几乎同时掉头向下。

跌得快，不是因为它弱，而是因为它之前走得太顺，冲得太猛。

财报电话会上，李想承认错误：“我们变成了越来越差的自己。”他表示，公司将回归“创业公司管理模式”。

潜台词的意思是，过去两年那个庞大、臃肿、试图对标华为等矩阵式管理的理想，重新找回初心，以创业公司的态度迎接未来的市场厮杀。

往后，没有什么“神坛”，只有周期的潮水。

二、小鹏为什么突然“起飞”了？

与理想的困境形成强烈反差的是小鹏汽车的全面崛起。

去年在行业里流行的一句话是：“小鹏要凉了。”

产品节奏慢，亏损剧烈扩大，成本压不下来……所有能发生在“困难车企”身上的事，小鹏那一年几乎全占了。

但今年，小鹏突然一个“爆发式转身”。

三季度，小鹏营收达203.8亿元，同比增长101.8%；汽车交付量116,007辆，同比激增149.3%，创下历史新高。

更值得关注的是，小鹏的净亏损已收窄至3.8亿元，距离盈亏平衡仅一步之遥。

图源：新浪财经

小鹏是如何做到的？

其实，小鹏的强势增长并非偶然。从财报来看，其“服务及其他”业务板块已成为重要的增长引擎，三季度营收23.3亿元，利润率高达74.6%。

这一数据的背后，是小鹏与大众汽车技术合作的成果开始显现，也为整个行业开辟了“技术变现”的新路径。

此外，MONA M03和小鹏P7+/P7的成功，更说明了没有卖得不好的车，只有卖得不好的价格。

过去，小鹏被人诟病“技术太超前，用户感知不到”。但从去年下半年开始，小鹏终于学会了如何把技术卖出去——那就是把高阶智驾的价格打下来。

当然，需要警惕的是，小鹏Q3的汽车毛利率为13.1%，较Q2有所下滑，需注意平衡销量与盈利，警示价格战风险。

图源：微博

与此同时，蔚来汽车仍在负重前行。今年一季度，蔚来累计净亏损已达1300亿元，资产负债率飙至92.55%。

并且到了第三季度，蔚来还在亏钱，Q3财报显示，净亏损为人民币34.8亿元，好在已大幅收窄，同比收窄31.2%，环比收窄30.3%。

甚至可以说，这份财报堪称蔚来“史上最强”：2025年第三季度，蔚来汽车交付量87,071辆，营收217.9亿元，双双创下历史新高。

在乐道品牌交付37,656辆、萤火虫品牌交付12,487辆的强劲推动下，蔚来三季度总交付量达87,071辆。

尤为难得的是，在保持可观销量的同时，蔚来的综合毛利率逆势攀升至13.9%，同样创下近三年新高。

图源：蔚来

我们都知道，蔚来是三家里最重资产的：换电站、服务体系、研发体系、品牌体系……这些都是别人模仿不来的。

问题在于，它的模式太重，回报周期太长，需要规模才能摊开成本。

过去几年它一直在“没有规模的情况下做重投入”，当然亏。

但今年情况开始不同了：它的多品牌策略在起效；它的降本动作开始显现；它的换电体系开始商业化；它的用户体系仍然牢固；它的海外布局也在推进。

蔚来不会马上转亏为盈，但它的“跌势”已经明显被刹住。

甚至可以说，它不一定是最光鲜的，但它可能是三家里“长期最有壁垒” 的。

三、行业重构加速，未来之战即将爆发

随着2026年新能源汽车新政的临近，行业洗牌将进一步加速。

根据新政策，插电式混合动力乘用车纯电续驶里程门槛将从现行的43公里大幅提升至100公里，购置税减免也从全额免征调整为减半征收。

这些政策变化将彻底改变市场竞争的基础规则。

业内分析指出，目前在中国销售新能源汽车的129个品牌中，到2030年，仅15个能保持财务活力，行业淘汰赛正在进入白热化阶段。

面对即将到来的变革，头部车企已开始调整战略部署。

理想汽车正全力突破供应链瓶颈，力图将i6和i8积累的10万+订单转化为实际交付。

理想汽车首席财务官李铁在财报电话会议上表示：“我们正在与供应商紧密合作，逐步改善零部件供应状况，预计第四季度交付量将回升至10-11万辆。”

同时，理想也在积极推进“增程+纯电”双线并举的产品策略，力求覆盖更广泛的价格区间。在30万-50万元的主战场，理想将继续深化家庭用户定位，但在营销策略和渠道建设上可能需要更多创新。

小鹏汽车则凭借技术优势，开始向海外市场拓展。继G9、P7+等车型在欧洲市场获得良好反响后，小鹏计划在2026年进入东南亚和中亚市场。

何小鹏透露：“全球化是小鹏下一步的战略重点，我们将以差异化技术优势切入海外市场，避免简单的价格竞争。”

蔚来汽车则进入了战略调整的关键期。李斌在近期内部信中强调：“效率将成为蔚来下一阶段的核心关键词。”

据悉，蔚来正在推进全面的成本控制和管理提效措施，包括优化换电网络布局、调整NIO House运营模式等。

在这场未来之战中，核心竞争力已不再是单一的产品或技术，而是系统性的创新能力——包括技术研发、商业模式、组织效率和全球布局等多个维度。

那些能够在这几个方面建立协同优势的企业，才有可能在下一阶段的竞争中脱颖而出。

回望这场刚刚开始的洗牌，理想的暂时跌落提醒着市场——没有永远的赢家，只有不断进化的玩家。

小鹏的异军突起，证明在资本、规模之外，技术沉淀与商业模式创新同样能构筑坚实的护城河。

新能源汽车的上半场是资格赛，下半场才是淘汰赛。2025年的这场变局，仅仅是个开始。