小红书上市前夕被前员工实名举报，内幕震惊全网

夜晚，小红书北京总部总是灯火通明，为共同的目标努力奋斗。

据公开报道，今年6月，小红书以保密形式向港交所递交IPO申请，估值高达3500亿元人民币。

目前上市筹备已进入最关键的冲刺阶段。

图源：小红书

小红书的高管团队正反复打磨路演材料，精心包装营收增长、用户数量、AI布局等增长叙事，等待叩响二级市场的大门。

但他们想不到，自己的精心准备先等来的不是投资者的问询，而是一封来自"自己人"的实名举报信。

6月底，自称曾任小红书商业化华南直销负责人的陈浩，向香港交易所上市部及香港证监会递交了完整的实名投诉材料。

图源：陈浩公众号

一并提交的，还有法院终审判决书、劳动仲裁文书、离职证明等全套司法证据。

这份举报材料，让小红书的上市之路陡生变数。

根据陈浩的自述，他于2022年6月入职小红书，担任商业化华南直销负责人。

小红书的境内主体薯一薯二文化传媒签署劳动合同，与境外主体Xingin International Holding Limited签订期权协议。

图源：陈浩公众号

在职期间，陈浩管理广州和重庆两地团队，是小红书北上广三地本地直客团队里唯一跨两地的业务负责人。

按照正常的剧本，陈浩应该是在小红书努力工作，手握期权，静待IPO敲钟。然后乘着互联网的东风实现财务自由。

但是这一切在2023年12月戛然而止。

在其首批期权成熟仅剩5个月之际，小红书突然以“不胜任工作”为由将其单方解雇。

图源：陈浩公众号

陈浩自认踏实履职、业绩产出稳定，无法接受这样的污名。

此后，陈浩踏上了长达两年的维权之路，先后经历劳动仲裁、开庭审理及庭前调解。

最终，广州市中级人民法院在二审中作出终审判决，确认小红书单方解除劳动合同的行为违法。

图源：陈浩公众号

但更大的损失是期权。陈浩原持有的3万股境外Xingin International Holding期权，因这场违法解约而直接作废，全部行权预期收益险些化为乌有。

陈浩向香港交易所上市部及香港证监会的实名投诉也是围绕这两大核心，一是恶意裁员以规避期权兑付，二是VIE架构信息披露前后矛盾。

这两点直指小红书上市合规性的命门。

关于恶意裁员以规避期权兑付，就是公司在员工期权临近归属期时，通过单方面解雇来让员工期权作废，陈浩本人就是一个例子。

并且自陈浩公开维权以来，一共有近50名小红书的离职员工向他求助、咨询相关问题，都是在行权节点被无理由辞退，导致期权全部作废。

说明陈浩的遭遇并非孤例，而是一种常态化的用工操作。暴露出公司在ESG劳工合规方面的重大缺陷。

图源：陈浩公众号

但投诉中最致命的一击，是小红书VIE架构信息披露的前后矛盾。

所谓VIE架构，是很多中国互联网公司在境外上市时采用的一种特殊结构。因为国家规定，像小红书的app和网站这类业务，外资不能直接持股。

所以很多互联网公司会采用曲线救国的方式，在开曼群岛注册一家境外公司（小红书的是Xingin International Holding Limited），作为未来的上市主体。

然后这家境外公司在香港设子公司，再在内地设一家外商独资企业（WFOE），这家外商独资企业再与境内实际运营小红书的境内公司（也就是“薯一薯二”）签订一堆法律协议，证明控制关系，把境内公司的业绩合并到上市主体的财报中。

图源：21财经

这个架构的根本是，境外上市主体和境内运营实体，法律上是“协议控制”的关系。

但陈浩提供的举报证据显示，小红书在不同场合对“协议控制”给出了截然相反的表述。

图源：陈浩公众号

在针对陈浩的劳动纠纷官司中，小红书为了规避期权赔付，主张发期权的境外公司（开曼Xingin）和签劳动合同的境内公司（薯一薯二）是“相互独立、不存在关联”的。

然而，赴港上市必然要采用红筹VIE架构，这就需要向港交所证明境外主体可以通过协议有效控制境内实体，实现合并报表。小红书此时的表述变成了：关系紧密，可以合表。

同一家公司，在劳动纠纷中说“没有控制关联”，在上市审核中却说“存在紧密关联、可以合并报表”，这便构成了重大的信息披露隐患。

港交所上市审核中，审核最看重的就是信息披露真实性、一致性和ESG（环境、社会和治理）劳工合规问题。

小红书在不同场合的不同立场和表述，会被监管机构视为严重的信息披露瑕疵，从而引发更加严厉的问询。

这个过程会严重拖慢上市审核进程，甚至可能导致IPO被搁置或暂停。

小红书于2013年在上海创立，最初以海外购物分享社区起家，随后发展为覆盖生活方式、消费决策、内容种草和社交电商的平台。

创立 13 年、完成 7 轮融资，手握腾讯、阿里、淡马锡、红杉中国、高瓴资本一众顶级资本加持。

在2024年的最后一轮融资中，小红书估值约为170亿美元。去年6月，其估值在一次二级市场交易中飙升至310亿美元。到年底时，最高已触及500亿美元。不到两年，估值翻了近两倍。

图源：证券之星

抛开目前被举报的不利因素，小红书为上市做的准备不可谓不充分。

比如今年世界杯的重金押注。

根据公开报道，小红书砸了奖金10亿拿下了今年美加墨世界杯转播权，成为除中央广播电视总台、中国移动咪咕之外唯一拥有直播、转播、短视频版权的持权方。

世界杯小组赛期间，平台直播观看用户人次是开赛前的40倍，观看直播时长是世界杯前的90倍，观播男性用户占比突破60%，世界杯与足球内容曝光量达282亿。

图源：小红书

小红书借此一举打开男性用户市场，试图向资本市场讲述一个用户破圈、边界拓展的全新增长故事。

目前小红书月活跃用户已突破4亿，日活跃用户超过1.7亿，世界杯期间有望突破2亿大关。平台日均笔记曝光量高达15亿次。

用户消费意愿更强，决策效率更高，小红书的广告价值与其他平台逐渐拉开差距。

现在的小红书已从一个生活分享社区，进化成数亿用户获取消费决策、旅游攻略和生活建议的重要搜索入口。

这一点也表现在业绩层面，小红书近两年的盈利表现实现了跨越式增长。

根据公开报道，小红书在2023年才首次实现盈利，净利润达5亿美元；但2024年净利润便突破10亿美元；2025年全年营收约420亿元，公司向股东预测2025年全年利润将达到约30亿美元。

资本加持、估值飙升、用户破圈、业绩暴增，小红书向资本市场描绘了一幅近乎完美的上市图景。

但这看似完美的叙事，如今被一宗85万元的劳动纠纷撕开了一道口子。数据再完美，故事再好听，也无法粉饰劳工合规和信息披露上暴露的制度缺陷。

或许对于小红书而言，上市进程大概率会延迟，损失一些时间，但不会终止。毕竟资本市场的逻辑从来务实，只要核心业务数据足够抗打，港交所不会轻易对一家好公司关上大门。

但比时间更大的损失，是声誉和市场的信任。

在未来很长一段时间里，投资者说起小红书，可能会先想起一位勇于维护自身权利的员工。

这个人与这家公司在合规与员工待遇上的瑕疵深度绑定，渐渐成为外界认知中难以剥离的标签和偏见，或许这才是这场风波留给小红书最沉重的代价。