突发，希音股价飙升，市值突破2000亿港元

1 SHEIN市值2000亿

做了十多年全球电商生意，SHEIN终于把账本摆到了资本市场面前。

9月1日，SHEIN正式登陆港交所，而且是年度港股时尚品牌最大IPO。此次全球发售了2.8亿股，募集资金净额约132.1亿港元。上市首日，股价开盘后有所下滑，到中午开始拉升，目前市值已突破 2000 亿港元。

SHEIN市值突破2000亿图源：同花顺

从招股书披露的数据看，SHEIN已经是一门规模庞大的全球生意。

2025年，公司收入达到418亿美元，净利润为20.64亿美元，服务约2.73亿名活跃顾客，业务覆盖约160个市场。

SHEIN近年收入数据图源：SHEIN招股书

按照2025年服装和鞋类零售额计算，SHEIN是全球最大的在线时尚平台，也是全球前五大服装和鞋类公司之一。

不过，从SHEIN近年的公开表述和业务动作来看，商品规模已经不是它强调的唯一重点。

在招股书中，它将自己定义为一家“全球在线时尚和生活方式公司”。除了女装、男装和童装，SHEIN还在扩展鞋包、配饰、美妆、家居和电子产品。

同时，服装之外其他品类占公司收入的比例，已经从2023年的31.2%提高到2026年第一季度的38.6%。这意味着消费者打开SHEIN以后，看到的不再只有衣服，而是覆盖穿搭、美妆和家居等场景的更多商品。

SHEIN收入结构图源：SHEIN招股书

商品种类越来越多，市场覆盖越来越广，SHEIN需要处理的也不只是上新，还包括更复杂的需求预测、库存管理和本地运营。此次上市募集的资金，正准备投向支撑这些业务长期运行的能力。

招股书显示，约40%的募集资金将用于提高技术能力，包括需求预测、供应商软件、仓库自动化和库存管理，另外约40%将用于提高品牌知名度、扩大全球营销和建设本地团队。

SHEIN用上市证明了自己能把衣服卖到全球，但它的野心显然不止于此。

2 把后台能力摆上货架

SHEIN真正值钱的，也不只是货架上的衣服。

过去几年，它靠数字化供应链和按需生产模式跑通了全球时尚生意。现在，SHEIN开始把这套原本只给自己用的系统，逐步开放给供应商、商家和其他时尚品牌。有人说，它正在成为时尚行业的 "水电煤"。

这套能力之所以值钱，是因为整个行业都在面临同样的问题。麦肯锡《2026全球时尚业态报告》指出，规模和低成本采购已经不足以支撑长期增长，时尚企业还要依靠技术提高供应链效率。

对此，SHEIN采用小批量测试、根据销量追加生产的方式，让产量更贴近实际需求。2025年，公司库存周转天数为36天，未售库存占比保持在较低的个位数水平。

为了让供应商共同运行这套模式，SHEIN开发了超过1700套内部软件系统，并开放云端工具，用于接单、排产、质量管理和发货。

SHEIN业务模式图源：SHEIN

当这套系统能够稳定服务自己的业务以后，SHEIN也开始尝试把它提供给其他品牌。

SHEIN推出的Xcelerator计划允许合作品牌保留自己的设计、产品风格和品牌定位，SHEIN则提供按需生产、数字营销、全球销售和履约等服务。

截至2025年底，已有20个品牌加入这一计划，全渠道累计收入超过5.8亿美元，参与品牌第一年的销售额平均增长190%。

SHEIN Xcelerator计划成果图源：SHEIN

无独有偶，类似的转向也出现在欧洲时尚电商平台Zalando身上。

Zalando过去主要卖服装，现在还通过ZEOS、SCAYLE和Tradebyte，为其他品牌提供物流、网店系统和多平台经营工具。

2025年，Zalando企业服务收入10.91亿欧元，营业利润翻倍，服务超过1200家商户，支撑约110亿欧元交易额。

把自用能力向外开放，也不只发生在时尚电商行业。

亚马逊最初建设物流体系是为了履行平台订单，后来又推出了FBA和Supply Chain by Amazon，把仓储、跨境运输、清关、库存调拨和末端配送提供给更多卖家。

目前，超过60万名卖家每年通过亚马逊的物流、仓储和供应链网络运输50亿件商品。

Supply Chain by Amazon开放运营图源：Amazon

SHEIN、Zalando和亚马逊的商品和市场不同，但走出的路径很相似，那就是先用技术和基础设施解决自己的经营问题，再把成熟能力开放给其他企业，从中获得服务收入。

过去，中国服装产业出海最容易被看见的是成衣出口，后来又出现了SHEIN这样的全球消费品牌。现在，需求判断、柔性生产、库存管理和全球履约，也开始被组合成一套可以对外提供的能力。

可以说，从商品出口，到品牌出海，再到能力输出，中国企业的全球化正在进入第三个阶段。

对SHEIN来说，上市敲钟只是上半场。能不能成为时尚行业的 "水电煤"，还需要时间验证。但可以确定的是，当一家平台开始把后台能力摆上货架，它的故事就远没有结束。