SpaceX赚到钱了，马斯克的愿望正在成真

SpaceX公布了2026年第三季度财报：营收约146亿美元，同比增长161%。净利润约44亿美元。

自打公司上市以来，这家倾注了马斯克大量心血的太空探索技术公司，第一次实现了盈利。

然而主角却不是太空探索。过去谈起SpaceX，第一反应是火箭升空。现在打开财报，第一名的位置已经交给了AI。

AI业务暴增830%，贡献了最大的收入份额。星链营业利润23.7亿，仍是核心利润支柱。

图源：SpaceX财报

尽管AI业务规模越来越大，但星链依然是SpaceX最能赚钱的业务。

根据财报，星链业务收入52.48亿美元，同比增长69%，营业利润23.67亿美元。按财报数据计算，这块业务的营业利润率约45%，贡献了集团约85%的营业利润。

SpaceX的盈利底气，仍有很大一部分来自那张持续收费的卫星网络。火箭发射按任务挣钱，网络服务可以持续收订阅费。前者把客户的设备送上天，后者让客户每个月按时续费。

不过，星链也有自己的烦恼。

媒体称，其消费用户达到1360万，但月均单用户收入从2023年的99美元降到了本季度的69美元。向更多地区扩张、推出更便宜的套餐，让用户规模与客单价出现了不同走势。

这也是企业和政府客户的重要性所在。电话会披露，这部分收入同比增长91%，为星链继续增长提供了另一条路。但漂亮的利润率也要拆开看。管理层提到，本季度连接业务毛利率受到主要来自关税退款的一次性因素提振。

星链需要继续证明的，是扩大覆盖后，长期收入和成本能否保持良好关系。

图源：SpaceX

AI则拿出了更猛烈的增长。

三季度，超级智能业务（SI）收入75.6亿美元，上一季度为25.61亿美元。营业利润从亏损12.57亿美元，转为盈利4.31亿美元。

按财报计算，AI收入占比从约33%跃升至52%。AI竟然成了这家太空探索公司的主要收入点。

AI业务里，有算力出租，有模型和应用，还有收购带来的收入。电话会披露，增长动力包括新增云服务合同、Cursor并表和Grok的使用，Cursor在这一季度贡献了约6.08亿美元收入。

这些钱背后的生意并不相同。把算力卖给客户，考验机房建设、供电、交付和运营能力。让客户持续购买AI应用，考验产品效果、使用习惯和付费意愿。

SpaceX的进展在于，它正在把过去的大额投入转成收入。但接下来，新增收入有多稳定，客户会不会持续买单，算力价格能否撑住投资回报？这些都有待回答。

马斯克在电话会上还谈到，他倾向于采用短期算力合同。这种选择让公司有机会抓住价格上涨的收益，也意味着未来价格和续约情况的波动会对AI业务的营收产生较大影响。

图源：SpaceX

至于SpaceX最知名的太空业务，本季度收入约17.67亿美元，营业亏损700万美元，已经接近盈亏平衡。

虽然它在收入表里的位置靠后，但它的战略作用却不能只看排名。

发射成本、可靠性和部署效率，会影响卫星网络的建设，也会影响更远期的空间算力计划。评价它，需要同时看自身生意，以及它能为其他业务降低多少成本。

当然，战略意义再大，也不能长期免考。火箭飞起来是一项成绩，反复、可靠、经济地飞起来，才能支撑更大规模的商业运营。而这，则有赖于SpaceX自己的技术突破了。

星链撑利润，AI拉收入，航天能力支撑基础设施部署。这便是目前SpaceX的业务营收结构。

不过，前三季度，SpaceX经营活动产生的现金净流入约131亿美元，购建固定资产的支出却来到了481亿美元。

只按这两项相减，缺口整整350亿美元。建设机房、购买设备，需要先付钱。相关成本又会分摊到以后多个时期，逐步增加SpaceX的财务负担。

图源：微博

马斯克面临的问题就在于此，要实现更大的收入，就得继续建设。要继续建设，就得解决资金支出与回报的衔接。

但实际上，马斯克根本没在怕的。

SpaceX此前在IPO文件中披露，他们的潜在市场规模预计约28.5万亿美元。但马斯克近期在社交平台上表示，这项估算错了。SpaceX的真实市场规模要“远高于此”。

IPO文件将市场分成太空、星链和AI三个部分，估算分别约为3700亿美元、1.6万亿美元和26.5万亿美元。绝大部分想象空间，都压在AI上。

其中，企业应用一项就达到22.7万亿美元。AI可以帮助企业提高效率，但效率提升创造的价值，不会全部流进AI供应商的口袋。客户会留下收益，竞争会压低价格，其他供应商也会分走订单。

马斯克瞄准的就是这块市场。他相信依靠出租算力等AI业务，能够把SpaceX的潜在市场规模与AI发展高度绑定。AI发展得越迅猛，SpaceX的AI业务就越赚钱，整家公司的潜在市场规模也就越大。

而现实似乎也正朝着这个方向发展。

图源：X

至少马斯克本人对此信心满满，毕竟他还在社交平台上表示，到2028年，SpaceX的收入规模就有机会达到万亿美元的水准。

如果以三季度收入简单乘以四，SpaceX对应的年化收入规模约583亿美元。到1万亿美元，还有17倍的距离。

即便以这个基数连续两年每年增长200%，规模也只有约5247亿美元。增长速度已经够吓人，距离目标仍有一半的距离。

要把万亿美元收入写进全年财报，SpaceX需要算力按时投产、客户持续采购、应用大规模变现，还要让资金跟得上建设速度。

几乎每一项条件都得达到完美。其中任何一项掉队，时间表都可能后移。

管理层给出的2027年一季度收入展望为330亿至370亿美元。这是一个更近、更容易检验、也更现实的目标。

现有业绩足以证明SpaceX正在快速增长，但实现2028年万亿营收，目前看来，似乎只是句玩笑。

图源：X

除非，特斯拉能加入其中。

马斯克已经表示，特斯拉与SpaceX成立了独立董事特别委员会，探讨潜在的合并可能性。

合并的吸引力不难理解。SpaceX拥有连接网络、算力和AI业务，特斯拉拥有汽车、机器人和能源相关业务。双方结合，可能扩大应用场景，并让芯片、研发和基础设施投入得到更统一的安排。也更有可能实现马斯克所说的2028年万亿美元营收。

这种联系早有合作基础，双方此前就公布了Terafab芯片制造计划。但既然合作已经能开展，为什么还需要完整合并？

对两家公司的股东而言，合并能额外减少多少成本，创造多少对外收入，需要具体算。换股比例怎样确定，后续大额投入由谁承担，收益怎样分配，也得分清楚。公司体量越大，这笔账越不能靠一句“协同效应”带过。

统一调配资金，可能提高投入效率，也会改变风险分布。星链赚来的钱，继续扩充网络，还是投向回报更远的项目，会影响股东最终得到的回报。

对竞争者而言，合并后的集团可能拥有更强的资源协调能力。对股东而言，多个业务同时扩张，也可能让资金压力集中起来。

图源：微博

SpaceX这次盈利，给马斯克提供了更有力的成绩证明。但下一轮投入继续扩大，市场就更需要可持续的回报。

特斯拉与SpaceX最终是否合并，决定了这个商业版图的形状。合并之后能不能让外部客户持续多付钱，才决定它的分量。

火箭可以把梦想送上天，账本终究要在地面上结。

脚踏实地，才能仰望星空。